对冲基金奇才:常胜交易员的秘籍

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内容简介: 在本书中,全球最成功的对冲基金专家们与广大投资者分享了自己的宝贵经验与投资理念,这些精辟的知识可以使不同水平的投资者在构建自己的交易系统时获益。
过去的几十年里,对冲基金作为一种投资工具越发受到人们的欢迎,但其爆炸式的增长却使得投资行业的竞争更加激烈。本书采访的十五位成功交易员中不乏行业传奇人物,他们的收益/风险记录都非常具有代表性。
本书适合以下三类读者
普通大众,本书为他们揭开了对冲基金行业的神秘面纱,让大众得以更直观地了解这个充满财富传奇的黄金行业。
投资领域的从业人员,特别是私募基金经理和一线交易员,通过阅读本书中市场大师们的智慧,可以直接有助于他们优化自己的投资。
私募与对冲基金的投资人与监管者,本书能为他们提供一个行业的真实视角,从而为投资决策与行业发展提供不可多得的宝贵建议。


目录: 《对冲基金奇才:常胜交易员的秘籍》
推荐序
作者简介
序 言
前 言
致 谢
第一篇
宏观经济人 /1
第1章 科尔姆·奥谢 2
一叶而知秋
第2章 雷·戴利奥 40
喜欢错误的人
第3章 拉里·本尼迪克特 66
超越三振出局
第4章 斯科特·拉姆齐 89
低风险的期货交易员
第5章 贾弗雷·伍德里夫 111
灰色地带
第二篇
多重策略交易者 /137
第6章 爱德华· 索普 138
革新者
第7章 杰米·麦 190
追寻非对称
第8章 迈克尔·普拉特 221
风险控制的艺术与科学
第三篇
股票交易员 /243
第9章 史蒂夫·克拉克 244
做更多有效的交易,减少失败的可能
第10章 马丁·泰勒 276
皇帝的新装
第11章  托马斯·克劳格斯 306
计划不如变化 306
第12章 乔·维迪奇 328
从亏损中受益
第13章 凯文·戴利 346
谁是沃伦·巴菲特
第14章 吉米·巴罗迪马斯 362
火中取栗
第15章  乔尔· 格林布拉特 387
神奇公式
总 结 40个市场奇才心得 420
后记 436
译者后记 442
附录A 损益比 444
附录B 期权—理解基本原理 445

前言: 我一直致力于和出色的交易员交流,以更好地找到他们成功的潜在因素,以及他们和市场上为数众多的普罗大众到底有什么不同;而这本书便是我的部分心得。接受采访的交易员涵盖了从全球最大的对冲基金创始人,其管理资产规模达1 200亿美元并雇用1 400名员工,到管理资产只有5 000万美元的个体运营经理。有些基金经理的投资期较长,持有资产长达几个月甚至几年,也有些基金经理关注于短周期的日内交易。有些基金经理只使用基本面数据,而有些基金经理则只使用技术分析,当然也有基金经理同时使用这两种数据。有些基金经理承担了非常大的风险以博取很高的平均收益;也有些基金经理倾向于承担相对较小的风险,以获取比较平稳的收益。
所有基金经理所共有的一个特点是能带来非常出色的收益/风险表现。因为过去很多基金能获取高收益仅仅是因为他们愿意承担更多的风险,而不能归功于他们的技巧,所以我相信收益/风险相比于单一的收益是一种更为有意义的衡量标准。事实上,投资时只关注收益而没有相应地考虑风险因素,是投资中最大的错误之一,不过那就是另一本书要讲的内容了。我发现的一个很有效的收益/风险标准是收益/痛苦比率,可详见附录A对该统计量的解释。
采访内容是否会被本书选用基于以下三条关键标准:
1.基金经理要在相当长的时间里保持优异的收益/风险记录—通常情况下是(但不总是)10年或更长的时间。
2.基金经理要乐于提供与交易相关的有价值的建议。
3.采访内容丰富多彩,通俗易懂。
我做过的采访中有几次并没有录入本书中,因为他们不符合以上的一条或更多的标准。
在一段相对较长的时间里(如10年、15年),对冲基金始终比股票指数和共同基金表现出色。对冲基金作为一个整体有一种很典型的模式—适度的高收益、非常低的波动率和资金回撤。讽刺的是,对冲基金通常被认为是高投机性的,但不管用哪一种风险衡量指标,对冲基金都比传统的投资方式,比如共同基金,要保守很多。这主要是由于对冲基金的低风险结果,即它们的收益/风险表现要优于共同基金或股票指数。此外,只有在对冲基金中才能找到最出色的基金经理人,很少出现例外情况。这并不令人吃惊,因为对冲基金奖励性的费用结构更能吸引那些才华横溢之人。
当我为“金融奇才系列”前两本书做采访时,对冲基金还只是全球投资场中一个小玩家。依据范氏对冲基金顾问公司的数据估计,那个时候所有的对冲基金资产管理规模总和介于500亿到1000亿美元之间。然而,从那个时候起对冲基金爆炸式的增长了超过20倍,现在资产管理规模已超过2万亿美元。对冲基金交易所带来的影响远远超过了它的规模,因为对冲基金经理比传统的基金经理交易更加活跃。对冲基金日益增强的地位已经影响了市场行为。
今天对冲基金在交易活动中占据了更大的比重,交易变得越发困难。对某些策略而言,这种影响一目了然。比如系统趋势跟随策略交易者在20世纪七八十年代里表现得异常出色,那时他们只占期货交易中很小的比重,但在接下来数十年的时间里,他们的收益/风险表现一落千丈,因为他们在期货交易中占的比重越来越大。正所谓僧多粥少。
甚至有些人不认同对冲基金扮演的重要角色,是的,这个游戏越来越难玩,但至少它们使得这个游戏与以前有所不同。时移世易,适者生存。就像对冲基金经理人科尔姆·奥谢在他的采访中说的:“那些能够长时间保持成功的交易员能够适应变化。如果他们遵守某些规则,但十年之后你再见到他们,他们都会打破那些规则。为什么呢?因为世道变了。”其部分变化是对冲基金越来越重要的地位所带来的。
这本书采访的所有交易员都是对冲基金的基金经理(或者前任基金经理),这没什么奇怪的。只有一个例外,吉米·巴罗迪马斯,第一纽约证券的一个非常出色的自营交易商,他不得不调整策略以适应对冲基金的表现。在采访他的时候,他描述了对冲基金的行为是如何影响股票价格的变动方式的和他如何以此为基础调整他的策略。
从我写“金融奇才系列”第一本书开始市场就在变化了,但是从另一个角度来看市场也是没变的。一点点的洞察力还是很有用的。当我在“金融奇才系列”中采访艾德·斯科塔时问到专业人员越来越重要的地位是否改变了这个市场(现在看来,在那几年所表现出来的还只是细微的变化),他回答道:“不。市场和5~10年前是一样的,因为市场和以前一样,一直在变化。”
在很多采访中,交易员都会提到我早期写的一本或几本书。我并没有在书中过多地提到这些,即便这样已经使我感到为难了。我知道这看起来像是在推广自己的书。我在是否要将这些引用写在书里时会问自己:如果交易员提到的是别人的书,而不是我自己的书时,我会将这部分内容写进书里吗?如果答案是肯定的,我就会写进去。
那些试图寻找神秘的公式,并希望这些公式可以为自己提供战胜市场的简单方法的读者,你们找错方向了。但是,那些试图改进他们自身交易能力的读者应当能在本书接下来的采访实录中找到他们需要的信息。我相信交易员们分享的交易经验和见识是永恒的。我相信市场虽然总在变化,但在某种程度上由于人类的本性难改,市场也总是不变的。我记得差不多30年前第一次拜读《股票大作手利弗莫尔回忆录》时,想不明白为什么一本书在出版了60年后依然那么重要。我也并不是要把这本书和埃德温的大作相提并论,仅仅是为了我写这本书的目的—希望在60年之后那些在市场中的交易员依然认可这本书的意义和价值。

序言: 很久很久以前,一次干旱侵袭大地,小麦颗粒无收。于是乎,小麦价格大涨。有些人少买一些,每顿少吃点儿;也有些投机者能买多少买多少,等着粮价更高的时候卖出去大赚一笔。
国王听说了囤粮的事情后,立即派士兵一个镇一个镇地宣布:投机是一种犯罪,投机者会受到严厉的惩罚。
新的法律,就像很多反对自由贸易的法律一样,只会让问题更严重。不久,一些镇的粮仓就见了底,同时谣言四起,据说其他镇的粮食仍有很多,甚至多到吃不完。
国王还在不停地提高对投机行为的惩罚,而小麦价格,如果你还能找得到小麦的话,继续在不停地上涨。
一天,一位宫廷大臣以一种轻松的口吻跟国王说了一个计划,既可以解决饥荒又能让老百姓觉得国王是一个英明仁慈的统治者。
第二天,士兵又一个镇一个镇地去传达国王的命令,这次的命令是废止所有针对投机的法律,并且建议每个镇都将当地粮食价格张贴在集市的显著位置。
各个镇纷纷接受了这项建议并张贴了粮食价格。起初,有些镇的粮食价格出奇得高,但另外一些镇的粮食则非常低。在接下来的几天里,镇与镇之间的道路变成了粮食的河流,投机者们蜂拥而至以图低买高卖。到周末时,几乎每个地方的小麦价格都是一样的,并且每个人也都能有足够的口粮。
那个宫廷大臣,对生存之道有着敏锐的直觉,并确保所有的荣誉都归于国王。
我喜欢这个故事。
当然,故事没提到的是,那个宫廷大臣是如何恰好知道市场的运作方式,并且他如何恰巧知道怎样让国王接受他的观点。
我们也许永远不会知道确切的答案,但我个人感觉那个宫廷大臣一定常去皇家图书馆阅读埃德温.利弗莫尔的《股票大作手利弗莫尔回忆录》,古斯塔夫.勒庞的《乌合之众》,查尔斯.麦基的《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》,还有杰克.施瓦格的“金融奇才系列”书籍。
交易其实是很多经济问题的解决之道;自由市场、神圣的交易和健康的经济都是同样的概念。从这层意义上说,我们的交易员都是冠军,杰克.施瓦格书中所提到的人都是我们的英雄。
施瓦格的书通过形象地描绘交易员来定义交易。他找了最好的例子,使那些交易员感性化,令读者触手可及,他允许这些交易员用他们的方式来表达他们做了什么,是如何做的。他让我们更加直观地体会交易员在工作中面对的挣扎、挑战、愉悦和懊悔。在一种独特的重复性主题下,我们最终能以一种亲密的方式了解他所要表达的,比如:要谦虚,顺应潮流,管理风险,用你自己的方式交易。
施瓦格的书对那些正在交易的人,想要从事交易的人以及想挑选一位交易员的人来说都是经典之作。
让我来回顾一下我和杰克的相识过程。我记得我认识他的时候,我俩都刚开始从事交易这行,充满斗志却缺乏经验。过了这么多年,我看着他成长、成熟,形成了自己的专长,也慢慢变成我们的首席编年史作者。
施瓦格对这个行业的贡献是巨大的。他的第一部著作《金融奇才》激发了整整一代交易员,他们中的很多人继而出现在《新金融奇才》中,然后相应的又有一些人受到影响,出现在了《股票怪杰》中。杰克的“金融奇才系列”已经变成了交易员手中代代相传的火把。现在《对冲基金奇才》延续、加强并使这个传统更加完善。交易员经常会在自己的方法中引用施瓦格书中的段落与章节并指导自己交易。他的作品是交易思想和语言不可分割的一部分。
大约30年前,在拜读《股票大作手利弗莫尔回忆录》一书后,杰克意识到其重要的意义,即使那时该书已经出版了60年。他把该书标准运用到了他自己的写作中。
我意识到能达到这样标准的书最后都会出现在交易员或宫廷大臣的藏书室里,与《股票大作手利弗莫尔回忆录》《乌合之众》《非同寻常的大众幻想与群体性癫狂》放在同一个架子上。
你会在我的藏书室里同样的地方找到杰克的书。
艾迪.塞柯塔
得克萨斯州巴斯特罗普县
2012年2月25日

媒体评论: 杰克·施瓦格对全球顶尖对冲基金经理的访谈入木三分,建议所有参与对冲基金的人士,人手一本并仔细研读。
——段世华 上海领硕投资管理有限公司总经理
对冲基金已经成为了一种市场力量, 《对冲基金奇才》问世的时间正如它所蕴含的价值一样宝贵。施瓦格的书胜在其真知灼见,而不是讨论那些昙花一现的规则。这些真谛包括:错误是不断完善交易过程的催化剂,稳定的收益是值得怀疑的,如果不能正视你的交易风格所潜藏的风险你就无法成功。就像你所期望的,这是一本大师级的作品。
——佩里 J. 卡夫曼 卡夫曼分析有限公司总经理,《新交易系统和方法》作者
杰克·施瓦格是当代最杰出的金融传记作者之一。当历史学家回顾这段疯狂时期,想探索那些卓越交易员背后的故事和交易技巧时,施瓦格的书将会是他们的首选。
——小罗伯特 R. 普莱切特 《艾略特波浪理论》作者
杰出的交易员总是充满个人魅力的人。杰克·施瓦格是一位出色的采访者,他能巧妙地诱导出精彩的生活故事以及专业秘密。这是一本投资者的必读书籍。
——威廉姆·庞德斯通 《财富公式》作者

书摘: 知道谁在做什么的信息带来了什么回报呢?
一个家伙跑进来要卖100手,你根本不清楚到底是什么情况。
但是在你去交易大厅交易之前,你以为这种信息会对你有用的是吗?
我以为在交易大厅中获得的信息是无往不胜的秘诀。我只是没有彻底想清楚。事实是这些信息可能没有任何价值。
所以在大厅里交易其实是不利的,而且不会带来什么好处。
是非常不利。
在你认识到你做了一个错误决定的时候,用了多长时间呢?
我在大厅里待了六个月。我想多坚持一下看看结果。
你觉得你更适合在办公室,是吗?
我觉得能同时看到更多的市场会比较适合我。
你所说的更多的市场,是指价格曲线还是报价呢?
那个时候,屏幕只提供报价,没有价格图形。每个星期我都收到一本装订好的价格图册。我觉得那是一个很棒的过程。这让我每天对每个市场都有了解。我那样交易了超过10年。即使我们用了CQG的界面后,它们提供图形分析,我仍然在很长的时间里手动更新价格图册。观察价格图形,并且思考这种形态告诉你什么,这是每天的必做功课。我甚至还会把图形倒过来,检查一下形态是不是有其他的含义。过了一段时间之后,我就形成了形态识别的感觉。
当你还是经纪商的时候,你自己交易吗?
我一直都在用自己的账户交易。
你做得怎么样?
我做得还不错。基本上每年我都挣钱,但我挣的并不多。有一件事情我做错了,我曾经以为只有技术因素才是最重要的,而基本面分析无足轻重。另一件我做错的事情是,我每次挣钱的时候都会平仓。所以我没办法扩大我的交易规模,始终只能一两手的交易。我从来都没试过强迫自己。一名交易员的成长是通过用自己的账户交易并不断地加大交易规模。
你在做经纪人的时候学到了什么,让你从一直赔钱转变为每年都能挣钱的呢?
作为一个经纪人本身能提供一个很棒的优势。通过观察散户的行为,我知道什么不能做,比如挣钱很少的时候就跑出来,而赔钱的时候却一直抱着不放——这也是我在大学做交易的时候学到的一课。我明白了市场心理,有些交易员是如何精准找对顶和底的时机,错误的方法是——依赖于情绪化感觉和市场的动向,而不是技术分析或者基本面分析。我还学会了那种经典的交易模式“谣言中买入,事实就卖出”,因为这将你置于和散户相反的方向。
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